L’opérateur des salles de cinéma à grands écrans a annoncé un bon début d’année 2025 grâce au succès du blockbuster d’animation ‘Ne Zha 2′
Les points à retenir
- Les recettes d’Imax China ont chuté de 11% au cours du second semestre de l’année dernière, après une baisse de 3,1% au cours du premier semestre, et alors que le box-office chinois a diminué de 23% au cours de l’année
- L’opérateur de salles de cinéma à grands écrans a annoncé un solide chiffre d’affaires au cours des vacances du Nouvel An chinois de cette année, grâce au succès du film d’animation “Ne Zha 2”
La période de l’année écoulée n’a pas été de tout repos pour l’industrie cinématographique chinoise, ce qui se reflète dans le dernier rapport financier annuel d’Imax China Holding Inc. (1970.HK), un fournisseur de technologie à grand écran pour les cinémas chinois. Mais un enfant diabolique nommé Ne Zha, la star du blockbuster animé “Ne Zha 2”, a apporté un peu d’espoir à l’industrie et à Imax China, permettant à la société de démarrer l’année en trombe en 2025.
La question de savoir si ce départ en fanfare se poursuivra pour le reste de l’année demeure en suspens, d’autant plus que “Ne Zha” est responsable de plus de la moitié du début d’année record du box-office chinois en 2025. Une fois que le film tombera en dessous de la barre des 50%, il est fort probable que le box-office chinois retrouvera sa faible performance, qui a vu les ventes de billets diminuer de 23% l’année dernière pour atteindre 42,5 milliards de yuans (3,37 milliards de dollars) alors que les consommateurs devenaient de plus en plus prudents dans leurs dépenses non essentielles.
La compréhension de cette problématique pourrait aussi demander un peu plus de temps, surtout que l’année dernière, le Nouvel An chinois a eu lieu le 12 février, par rapport à ce 31 janvier, cette année.
Le revenu d’Imax China n’a pas été au beau fixe ces derniers temps, mais comme nous sommes toujours dans l’ambiance des vacances du Nouvel An chinois, nous commencerons par la partie la plus optimiste du dernier rapport financier annuel d’Imax China qui évoque le bon départ de 2025 grâce à Ne Zha.
L’une des deux principales sources de revenus de la société aide les cinéastes à produire des versions de leurs films pouvant être visionnées sur les grands écrans caractéristiques d’Imax pour une meilleure expérience. L’autre vient des frais de fourniture et de maintenance de son équipement spécialisé pour les théâtres.
La société a installé ses premiers écrans dans les cinémas chinois en 2011, et elle s’est initialement concentrée principalement sur les blockbusters hollywoodiens qui étaient plus adaptés à une telle vision. Mais depuis, elle a progressivement augmenté la part de films chinois locaux, cette part étant passée de 31,4% en 2019 à 61,5% en 2023. Cette proportion est en fait repassée à 44,7% l’année dernière, alors que la Chine avait autorisé 39 films hollywoodiens, après n’en avoir permis que 22 en 2023.
Heureusement pour Imax China, “Ne Zha 2” a été l’un des films chinois qu’elle a converti en format Imax cette année, un choix pas forcément surprenant puisque le film d’animation est bourré d’effets spéciaux propices à la projection sur grand écran. Le film a d’ailleurs rapporté environ 60% des 20 milliards de yuans de recettes du box-office chinois en termes de ventes de billets en date du 16 février, le seuil des 50% le plus rapide de l’histoire.
“Menés par le blockbuster chinois en langue mandarine ‘Ne Zha 2′, les écrans Imax de Chine ont battu tous les records précédents du box-office pour la période du Nouvel An chinois et ont déjà dépassé le meilleur box-office du premier trimestre de l’histoire de la société en Chine (de 2019)”, a déclaré Imax China dans son rapport. “En fait, en moins de trois semaines en février 2025, les écrans Imax de Chine ont généré plus de recettes au box-office local qu’ils n’en avaient rapporté sur toute l’année 2024”.
Les investisseurs semblaient s’être concentrés sur cette partie positive du rapport d’Imax China le lendemain de sa publication, faisant grimper ses actions de 2,3% jeudi, et l’action continue de monter en début de séance vendredi. Son cours a augmenté de 25% au cours des 52 dernières semaines, profitant d’une hausse plus large des actions chinoises à Hong Kong depuis l’automne dernier.
Des revenus et des bénéfices en chute libre
Après avoir couvert l’histoire de Cendrillon pour le début de l’année 2025, nous aborderons ensuite l’histoire plus sombre de 2024 qui constitue la majeure partie du dernier rapport d’Imax China. Et malheureusement, la situation de la société s’est considérablement dégradée au cours du deuxième semestre de l’année.
En haut de la page, le chiffre d’affaires d’Imax China au cours du second semestre de l’année a chuté de 11% par rapport à l’année précédente et est passé à 37 millions de dollars, sur la base des calculs réalisés à partir des données de l’année entière et du rapport de mi-parcours de la société. Cela a marqué une accélération par rapport à la baisse de 3,1% des recettes enregistrée au premier semestre.
Dans ce total, la contribution de l’activité solutions de contenu de la société, qui convertit les films au format Imax, a chuté de près de 40% par rapport à l’année précédente pour atteindre 15,5 millions de dollars pour 2024, représentant environ 20% du total. La division produits et services technologiques de la société a mieux réussi, enregistrant une hausse de 6% sur l’année pour atteindre 64,5 millions de dollars, ce qui représente les 80% restant du total.
La société comptait 809 écrans utilisant le format Imax en Chine à la fin de l’année dernière, soit à peu près le même nombre que l’année précédente. Elle a toutefois souligné qu’elle cherchait toujours à augmenter ce nombre, avec un carnet de commandes de nouveaux écrans prévus passant à 237 à la fin de l’année dernière, contre 206 un an plus tôt.
Malgré l’effet positif des succès de “Ne Zha”, Imax China reconnaît qu’il est actuellement confronté à un marché difficile. “La lente reprise du marché depuis la pandémie a entraîné des difficultés financières pour certains exploitants de salles de cinéma en Chine continentale, y compris plusieurs partenaires exploitants du groupe, ce qui a, dans certains cas, entraîné des retards dans le paiement des obligations d’installation du système et de paiement à Imax”, a déclaré la société. Néanmoins, Imax China semble bien gérer ce problème, avec une gestion de ses factures impayées correctement gérée sur son bilan.
Malgré une contraction de 6,7% du chiffre d’affaires pour l’année entière, le coût des ventes d’Imax China a en fait augmenté d’environ 14% en 2024, bien que la société n’ait pas commenté les raisons de cette hausse. Néanmoins, conséquence de cela, sa marge brute a diminué pour passer de 62,7% en 2023 à 54,3% en 2024. L’érosion de la marge s’est accélérée au cours du second semestre, provoquant une chute des bénéfices de l’entreprise de 30% en glissement annuel, à 9,6 millions de dollars. Cela a marqué une nette accélération par rapport à la baisse de 9,4% des bénéfices enregistrée au premier semestre de 2024.
Malgré son rebond au cours de la dernière année, Imax China se négocie à un ratio cours/bénéfice (P/E) relativement faible de 15, bien en deçà du P/E prospectif de 23 pour sa société mère canadienne Imax Corp. (IMAX.US), et même en deçà du P/E actuel de 26 pour Wanda Film (002739.SZ) et 30 pour Bona Film (001330.SZ). En 2023, Imax Corp. avait déjà tenté de privatiser Imax China, mais cette tentative avait fini par échouer, faute d’avoir obtenu les 75% de voix d’actionnaires indépendants nécessaires.
Et, étant donné la faible valorisation et les perspectives peu reluisantes d’Imax China, malgré son bon départ en 2025, nous ne serions pas surpris qu’Imax propose une nouvelle offre de privatisation pour l’entreprise cette année ou l’année prochaine. S’il le fait, cette offre pourrait offrir une prime plus élevée que la première fois pour attirer de nouveaux investisseurs.