L’Union européenne (UE) introduira, à partir du 1er janvier, le règlement sur les marchés des crypto-actifs (MiCA). Ce règlement établira un cadre juridique unifié pour les actifs numériques au sein des 27 pays de l’UE afin de protéger les consommateurs, de favoriser la transparence et de garantir la stabilité des marchés.
“Le MiCA est un pas significatif pour garantir l’évolution responsable du marché des cryptos”, a déclaré Ari Redbord, chef du département juridique et des affaires gouvernementales de TRM Labs. “Il témoigne de l’engagement de l’UE à créer un environnement équilibré encourageant l’innovation tout en protégeant les parties prenantes”.
En vertu du MiCA, les entreprises de crypto devront faire face à de nouvelles exigences en matière de conformité, y compris des exigences de licence, des normes de lutte anti-blanchiment et une surveillance stricte pour les stablecoins. Bien que l’initiative soit impressionnante sur le papier, le MiCA risque d’impacter négativement la compétitivité et l’innovation.
Le cadre du MiCA en détail
Le MiCA vise principalement à créer un environnement sécurisé et transparent pour les crypto-actifs. Au cœur de son cadre se trouvent les stablecoins, des cryptomonnaies adossées à des monnaies fiduciaires telles que l’euro ou le dollar américain.
Les émetteurs de stablecoins doivent obtenir des licences de monnaie électronique et conserver des réserves principalement dans des actifs à faible risque, une règle visant à garantir la stabilité, avec au moins 60 % des réserves détenues dans des actifs liquides et surs.
Cap totale du marché des stablecoins, 2021-2024, Source : CCData
Ces mesures sont perçues comme étant une arme à double tranchant. Bien qu’elles protègent les consommateurs et empêchent l’instabilité financière, elles suscitent des inquiétudes parmi les émetteurs de stablecoins.
Par exemple, les plateformes d’échange de cryptomonnaies Binance et OKX, basées aux Seychelles, ont fait le choix de retirer préventivement le Tether (USDT) dans l’attente de problèmes de conformité, tandis que le USDC de Circle s’est déjà adapté aux exigences.
“Les exigences en matière de réserves strictes du MiCA posent des défis de rentabilité pour les stablecoins axés sur le grand public”, a noté Anton Golub, entrepreneur fintech. Il a cité les difficultés de Revolut comme exemple des problèmes rencontrés dans ce cadre réglementaire.
Le MiCA introduira également un système de licences à passeport pour permettre aux entreprises de crypto de fonctionner dans toute l’UE avec une seule autorisation. Cependant, les détracteurs affirment que le règlement pourrait étouffer l’innovation en imposant des exigences lourdes, rendant plus difficile aux jeunes pousses de prospérer.
Réglementation libérale américaine : un boom pour le Bitcoin
En prévision d’un éventuel deuxième mandat de Donald Trump, la situation est radicalement différente aux États-Unis. Les politiques favorables au crypto et les personnalités nommées ont stimulé l’innovation, la valeur du Bitcoin dépassant les 100 000 dollars et le financement en capital-risque dans les technologies de la blockchain connaissant un regain d’intérêt.
Le choix de Trump pour le “Czar des cryptomonnaies” est l’ancien directeur des opérations de PayPal, David Sacks, tandis que le défenseur des cryptomonnaies, Paul Atkins, prendra la tête de la SEC.
Prix du Bitcoin 2019-2024, Source : TradingView
Les stablecoins, en particulier ceux adossés au dollar américain, ont prospéré dans cet environnement. Sans exigences strictes en matière de réserves, les stablecoins adossés au dollar dominent les marchés mondiaux, offrant une liquidité et une couverture contre la volatilité des cryptomonnaies.
L’approche américaine a facilité une croissance et une adoption rapides, laissant les stablecoins adossés à l’euro en difficulté pour concurrencer.
“Le marché des stablecoins adossés à l’euro est minuscule par rapport à ceux adossés au dollar, et les obstacles du MiCA ne font que creuser l’écart”, a déclaré Golub. Cette divergence pourrait inciter les entreprises de cryptomonnaies européennes à chercher des opportunités dans des juridictions plus accommodantes, ce qui pourrait compromettre les ambitions de l’UE de devenir un centre mondial de la cryptomonnaie.
Implications du MiCA pour le marché des cryptomonnaies
Le retrait du Tether (USDT), le stablecoin le plus échangé, réduira certainement la liquidité pour les traders, qui se tourneront vers d’autres alternatives. Erald Ghoos, PDG d’OKX, a noté un changement vers l’utilisation de paires de trading fiat. “J’ai été assez surpris par cela”, a-t-il déclaré.
Le contexte plus large de la réglementation de l’UE pourrait décourager le financement en capital-risque dans la région. Les années 2023 et 2024 ont enregistré un déclin notable du financement des cryptomonnaies européennes, conséquence du marché baissier de 2022. Alors que le marché des capital-risque a chuté par rapport à un record de 2022, l’Amérique du Nord a tout de même enregistré une croissance cette année.
Opérations de capital-risque mondiales sur les cryptomonnaies, 2018-2024, Source : PitchBook/Bloomberg
Le MiCA est en quelque sorte le signe d’une maturité du marché des cryptomonnaies et d’un “sceau d’approbation” de l’Autorité européenne des marchés financiers (ESMA), reconnaissant la cryptomonnaie comme classe d’actifs.
Les régulateurs prétendent que le MiCA a un impact positif sur l’innovation, mais il est peu probable que des réglementations supplémentaires inversent la tendance actuelle à la baisse du financement. D’un point de vue juridique, ces réglementations peuvent être pénibles, augmenter les coûts des projets et nécessiter des tampons de capitaux.
BCB Group, fournisseur de solutions d’actifs numériques institutionnels, a comparé le MiCA à l’application de la directive sur les marchés d’instruments financiers II (MiFID II) par l’UE, une réglementation introduite par l’UE en 2018 pour accroître la transparence des coûts de transaction et améliorer la conservation des enregistrements.
Finalement, cette réglementation a provoqué des remous sur le marché de la recherche du côté des vendeurs, la Financial Conduct Authority prévoyant son annulation plus tôt cette année.
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