La Chine pourrait jouer sa plus grande carte économique à ce jour.
Selon des sources citées par Reuters cette semaine, les décideurs chinois envisagent de laisser le yuan s’affaiblir de manière significative d’ici 2025 pour contrer l’impact économique d’un éventuel tarif de 60 % sur les importations chinoises par les États-Unis.
Ce mouvement marquerait un changement majeur dans la stratégie monétaire de Pékin alors que le pays fait face à des pressions économiques croissantes.
Mais est-ce que cela fonctionnera réellement ?
Un yuan plus faible : une arme à double tranchant ?
Les tarifs proposés par le président élu Donald Trump – 10 % sur l’ensemble des importations et un énorme 60 % sur les produits chinois – ont amené la Chine à considérer la dévaluation comme un tampon. En théorie, un yuan plus faible pourrait rendre les exportations chinoises moins chères et compenser l’impact des tarifs américains.
Pourtant, Pékin marche sur des œufs.
Selon Lynn Song, analyste chez ING, la Banque populaire de Chine devrait “monter une forte défense” du yuan. La banque centrale est pleinement consciente qu’un affaiblissement trop important du renminbi pourrait entraîner des mesures de rétorsion encore plus sévères de la part de Washington.
En réponse aux rumeurs, Financial News, une publication affiliée à la PBOC, a insisté sur le fait que le yuan est resté sur des bases solides et a prédit que la monnaie pourrait se stabiliser et se renforcer d’ici la fin de l’année.
Le vrai problème de la Chine : une récession du bilan
Les tarifs ne sont pas le seul problème de la Chine.
Le pays est confronté à une bataille économique à plusieurs fronts, avec un marché immobilier en pleine implosion, un marché boursier faible et une activité des consommateurs en ralentissement.
“Le désendettement en douceur du marché immobilier que les décideurs avaient à l’esprit s’est transformé en une récession vicieuse du bilan”, a déclaré Alfonso Peccatiello, directeur des investissements chez Palinuro Capital et fondateur de The Macro Compass.
“Des milliers de milliards de richesse liée à l’immobilier ont disparu depuis 2021.”
Une récession du bilan est brutale. Dans ce scénario, les consommateurs et les entreprises donnent la priorité à la réparation de leurs finances plutôt qu’à la dépense ou à l’investissement, rendant les outils classiques de politique monétaire comme les baisses de taux d’intérêt ou la dévaluation monétaire largement inefficaces.
Ce type de ralentissement économique rappelle la crise de la dette dans la zone euro de 2011-2012, lorsque les mesures d’austérité budgétaire ont rendu la politique monétaire largement inefficace pour stimuler l’économie réelle.
La réponse de Pékin jusqu’à présent
Jusqu’à présent, la réponse de la Chine à ce problème manque de courage, pour le moins qu’on puisse dire.
Les autorités ont évoqué des mesures de relance fiscale à petite échelle, mais ces efforts manquent de taille et de portée pour faire bouger les choses.
Le gouvernement a également mis en place des mécanismes pour dissuader les investisseurs de spéculer à la baisse sur les actions chinoises, dans le but de stabiliser les marchés. En outre, la banque centrale a baissé les taux d’intérêt de manière agressive pour stimuler la liquidité.
Malgré ces interventions, l’économie n’a pas réussi à prendre un élan significatif, laissant les analystes et les investisseurs sceptiques quant à la stratégie de Pékin.
L’iShares MSCI China ETF (NYSE:MCHI) – un indice de référence clé pour le suivi des actions chinoises – reste à près de 50 % en dessous de ses plus hauts records atteints en février 2021.
Pourquoi un yuan plus faible ne résoudra pas ce problème
L’idée d’affaiblir le yuan pourrait sembler être une solution miracle, mais les économistes ne sont pas convaincus de l’efficacité de cette stratégie.
“Dans une récession du bilan, on ne peut pas encourager les consommateurs et les entreprises à dépenser davantage en baissant les taux d’intérêt ou en affaiblissant la monnaie”, a déclaré Peccatiello.
« Ils saignent, et ils voient leur valeur nette diminuer à cause de la faiblesse continue du marché immobilier. »
En d’autres termes, une monnaie plus faible ne reconstruira pas la richesse perdue ni ne restaurera la confiance parmi les ménages et les entreprises chinoises.
Quelle est la vraie solution ?
Pour Peccatiello, la solution pour la Chine pourrait consister à mettre en œuvre une relance fiscale importante et ciblée.
Au lieu de mesures larges et peu spécifiques, certains suggèrent que le gouvernement pourrait envisager de diriger des dépenses importantes vers les entreprises et les consommateurs en difficulté.
La question demeure : La Chine prendra-t-elle des mesures substantielles vers une stimulation fiscale ?
Lire maintenant:
Photo : Shutterstock